興登堡研究中心(Hindenburg Research) 於2025 年1 月2 日發布了一份爆炸性報告，指控在線二手車零售商Carvana Co. 參與了他們所說的“父子會計欺詐行為”，這一令人震驚的消息震驚了整個金融市場。
這份報告不僅強調了有問題的會計做法，還指出執行長父親大量出售內幕股票，引發了人們對 Carvana 財務報告和公司治理完整性的嚴重擔憂。
報告首先概述了卡瓦納過山車般的股價走勢。在2021年8月至2022年12月期間暴跌99%之後，Carvana的股價大幅反彈，價值增加了63倍。
在這段動盪的時期，Carvana 執行長厄尼·加西亞三世(Ernie Garcia III) 的父親歐內斯特·加西亞二世(Ernest Garcia II) 在股價下跌前拋售了價值36 億美元的股票，並在股價反彈後又拋售了14 億美元。這一時機引發了人們對這些交易是否是戰略性計劃的猜測，特別是考慮到加西亞家族持有卡瓦納 85% 的投票控制權。
正如貼文中所強調的那樣，Carvana 的商業模式圍繞著在線銷售二手車，但透過發起汽車貸款獲得了可觀的利潤，然後將其迅速出售給其他公司。
然而，隨著主要買家 Ally Financial 撤回，與 Cerberus Capital 相關的信託公司購買的 8 億美元神秘貸款引起了人們的關注，而 Carvana 董事 Dan Quayle 在 Cerberus Capital 中擔任重要職務。
報告稱，儘管 Cerberus 透過 Quayle 與 Carvana 有聯繫，但該交易並未作為關聯方交易進行披露。
財務上的錯綜複雜還不止於此。該報告深入研究了 Carvana 的貸款做法，顯示自 2002 年以來 44% 的貸款處於水下狀態，拖欠率是該行業平均水平的四倍。
一位前董事的聲明表明貸款申請人的批准率為 100%，這可能表明承保標準寬鬆。此外，Carvana一直透過發放貸款來避免報告較高的拖欠率，這種做法是由其貸款服務商促成的，該服務商是DriveTime的附屬公司，DriveTime是一家私家車經銷商，由厄尼·加西亞二世(Ernie Garcia II)經營。
興登堡的報告也發現了一些會計方面的危險訊號。據稱，Carvana 透過將 3.9 億美元的銷售成本重新分類為「銷售、一般和管理」費用，將利潤指標誇大了約 34.5%。他們還持有 5.53 億美元的貸款，沒有損失準備金，而且有證據表明，他們透過在季度之間安排貸款銷售時間來操縱收益。
報告指出，“你可以轉移大量收入”，這表明 Carvana 內部具有強大的財務操縱能力。
據報道，Carvana 還創建了一條標準較低的秘密“經濟路線”，接受狀況不佳的車輛，同時誤導投資者關於穩定的車輛質量指標，這使得爭議雪上加霜，直至 2023 年 8 月。
審計實務也受到審查，審計師的關係存在問題，其中包括一名曾參與向執行長父親匯款的成員，而該公司本身在SEC 正在進行的一項未公開調查中擔任了十多年的中級審計師。
Carvana 周圍醞釀的金融風暴因其 48 億美元的淨債務而進一步加劇，從 2025 年開始，每年的利息義務為 2.15 億美元。
由於二手車價格在三年內下降了 20.3%，而次級貸款拖欠率超過了 2008 年的水平，Carvana 的未來看起來一片黯淡。儘管如此，內部人士已套現超過 50 億美元，而 Carvana 未能籌集大量資金來減輕資產負債表風險。
興登堡研究公司的這一詳細披露導致了複雜的市場反應，卡瓦納的股價最初暴跌，但隨後出現上漲，反映出投資者情緒的不可預測性。
截至最新數據，Carvana 股價報 204.50 美元，年初至今上漲 111.75%，如 X 線程中的附圖所示。 Carvana 傳奇的最新進展凸顯了美國企業界透明度和道德治理的重要性，讓投資者和市場密切關注 Carvana 及其領導層將如何應對這些嚴重指控。
